موضوع :
مدل قیمت گذاری آربیتراژ
(فایل word قابل ویرایش )
تعداد صفحات : 18
. مقدمه
تمام مدل هایی که در قبل مورد بررسی قرار گرفت , بر مبنای تجزیه و تحلیل میانگین ـ واریانس بود و فرض بر این بود که برای سرمایه گذاران, مطلوب آن است که سرمایه گذاریها را بر مبنای بازده مورد انتظار و واریانس انتخاب نماید.
همچنان که بیان شد موانع و شبهات عمده ای در آزمون نظریه های تعادلی (CAPM) وجود دارد. در این بحث مفروضات تئوری قیمت گذاری آربیتراژ و چگونگی استخراج مدلهای تعادلی چند عاملی مورد بحث قرار خواهد گرفت.
. نظریه قیمت گذاری آربیتراژ
(در مدل CAPM فرض می شود سرمایه گذاران دارای تابع مطلوبیت درج دوم هستند و قیمت های اوراق بهادار دارای توزیع نرمال با انحراف معیار قابل برآورد می باشند و این مدل به یک سبد اوراق بهادار بازار مشتمل بر تمامی دارایی های مخاطره آمیز می باشد.
آزمون های CAPM دلالت بر عدم ثبات ضریب حساسیت هر سهم منفرد داشت در حالی که در این آزمون ها ضریب حساسیت سبد اوراق بهادار با فرض طولانی بودن دوره های نمونه گیری و حجم مبادله کافی معمولاً دارای ثبات بود. حمایت های متناقض و مبهمی در مورد ارتباط خطی بین نرخ های بازده و ریسک سیستماتیک سبد اوراق بهادار سهام به همراه شواهدی دال بر نیاز به در نظر گرفتن متغیرهای ریسک اضافی یا نیاز به نماینده های ریسک مختلف وجود داشت. همچنین در چندین گزارش, رال آزمون های مدل و فایده آن را در ارزیابی سبد اوراق بهادار, به علت اتکای آن به سبد اوراق بهادار بازاری متشکل از دارایی های مخاطره آمیز مورد انتقاد قرار داد.
تکنیک های آزمون بدیل
بجز مواردی که در آزمون های قبل بررسی شد, در چندین مقاله تکنیک های آماری دیگری برای آزمون مدل APTپیشنهاد شده است . جانسون پیشنهاد می کند,APT با استفاده از مدل رگرسیون خطی چند واریانسی آزمون شود. براون و ونشتاین برای بررسی و آزمون مدل های قیمت گذاری دارایی, رویکردی بر مبنای پارادایم دو خطی پیشنهاد می کنند و تعدادی از مقالات دیگر متدولوژی های جدیدی برای APTپیشنهاد کرده اند.
فهرست مطالب
مقدمه
نظریه قیمت گذاری آربیتراژ
مفروضات APT
استخراج مدل
تحلیل مدل APT
- عامل بازار
- عامل نقدشوندگی
. روش شناسی تخمین و آزمون APT
.تعیین ویژگیهای اوراق بهادار
- تعیین پدیده های تأثیرگذار بر فرآیند ایجاد عایدی
آزمونهای تجربی APT
APT و CAPM
APT و بازار سرمایه ایران
APT و اثر ژانویه
APT و اثر تورم
تکنیک های آزمون بدیل
مدل قیمت گذاری آربیتراژ